金融大师乔尔•格林布拉特的投资法则

金融大师乔尔•格林布拉特的投资法则

乔尔格林布拉特(Joel Greenblatt) 是Gotham Capital 的创始人和管理合伙人，这是一家私人投资公司，自1985 年成立以来平均年回报率为40%。财富500强企业、价值投资者俱乐部网站（ValueInvestorsClub.com）联合创始人，同时也是《股市安全资金》一书的作者。格林布拉特拥有沃顿商学院的理学学士学位和MBA 学位。他创办的Gotham Capital公司在过去20年里取得了年均40%的高投资回报率。更重要的是，他研究出了一套简单的魔法公式。利用这个公式，他可以从美国3500家公司中选出最佳的投资标的，让他用120亿美元的资本创造出优异的业绩。

乔尔格林布拉特(Joel Greenblatt) 认为，一家好的公司是一家拥有高资本回报率(ROIC) 的公司。 ROIC=EBIT（息税前利润）/净有形资本（净营运资本+净固定资本）；

为什么使用ROIC而不是广泛使用的ROE？因为ROE是净资产收益率，如果一家公司借了很多债，即使毛利率和净利润率很低，也有可能赚很多钱。但债务结构失衡，加大了公司长期盈利的难度。 ROIC衡量的是投资于企业的各类资本所能创造的收入。因此，ROIC更能说明公司的业务质量，而不是管理层的财务技能。

如何定义便宜的价格？乔尔格林布拉特使用EBIT（息税前利润）/EV（市值+净带息债务），结果是一个百分比，他称之为收益率。可以这样解释，EV代表了购买公司的总成本（即总市值加上购买公司后需要承担的原始债务）。这个百分比就说明了如果我们现在购买这个业务能够给我们带来什么样的回报率。为什么不使用PE（每股收益/股价，或净利润/市值）？因为PE中关键的每股收益或者净利润不如息税前利润更能说明公司整体的盈利能力。

很多投资者经常直接看PE的水平来解释股价的水平。但事实上，PE的倒数更能说明问题。比如PE为20倍，倒数为5%，即股票的回报率为5%，需要20年才能收回成本。 10倍PE的回报率为10%，成本回收期为10年。 10倍PE的收益率已经是5%国债长期收益率的两倍。当然，股票很便宜。

如何使用公式？

Joel Greenblatt根据ROIC和回报率对股票进行排序，这样就可以得到两类排名，然后将某只股票的两个排名数字相加得到总体排名。接下来，将资金平均分配给一定数量的综合排名靠前的股票。例如，某股票的ROIC在A股中排名第11位，假设当前收益率为11%。在A股中排名第17位，因此该股整体排名为11+17=第28位。

如何购买？

Joel Greenblatt建议，对于普通非专业投资者来说，选择综合排名前30的股票，每只股票购买1/30的资金，这样可以获得平均收益，风险较小。如果您是专业投资者，您可以根据您的价值投资技能从排名靠前的列表中仔细选择。

需要多长时间才能出售？

1.持有至少1年，因为市场需要时间让被低估的价值体现在价格上涨上。

2、部分仓位可以按照一年为周期进行重新排序和更新。比如，一年过去后，有些股票因涨幅较大，整体排名大幅下滑，可以出售，换成一些整体排名较好的股票。